报告期内，公司实现营业总收入11.03亿元，同比增长7.75%；归母净利润亏损8023.42万元，上年同期亏损6652.46万元，亏损同比扩大20.61%；；扣非净利润亏损9574.49万元，上年同期亏损7926.33万元，亏损同比扩大约20.79%；经营活动产生的现金流量净额为-7.11亿元，上年同期为4995.27万元，同比大幅下降1523%。公司毛利率为11.57%，微升0.11PCT。应收账款同比增加774.75%，赊销严重，回款能力相对较差。基本每股收益为-0.09元，加权平均净资产收益率为-2.12%。负债率为58.48%，相对还是比较高的。
综合评价山东海化的一季报，增收不增利非常明显，亏损小幅扩大，现金流恶化相对严重。
这份季报的亏损情况或许会让一部分投资者不安起来，原本看好的溴素涨价能够改变一季报的期待正式落空。
我们首先梳理一下溴素的产品上涨过程。
3月以来，溴素几乎一天一个价。
3月上旬，报价从4.13万/吨涨至4.5万元/吨，属于温和抬升。
中旬报价从4.6万元/吨涨至5.15万元/吨，开始加速上涨。
下旬，报价涨至7万元/吨，以爆发之势上涨。
目前，溴素市场价快速回落，生意社基准价4月24日为41400元/吨。山东主流成交价格在35000-42000元/吨。这个价格相较于4月中旬的历史高位70000-75000元/吨，呈现断崖式下跌。
山东海化的股价，在一季度出现了一波可观的上涨。
2025年12月17日，山东海化盘中创下4.99元的年内相对低点，随后，股价一路震荡上扬，并于今年3月3日盘中创下7.51元的近期高点，换手率16.39%。至此，这一轮上涨幅度超过50%。
随后这一段时间，山东海化的股价并没有随着溴素价格的大幅飙升而上涨，呈现震荡整理态势。
这轮走势是震荡反弹，还是先知先觉的资金提前进场布局，我们不得而知。但从目前山东海化股价走势来看，我们倾向于后一点。
如今，一季报的正式出炉，下周一山东海化短期的股价肯定会承压。我个人认为，这个时候或许正是山东海化“黎明前的黑暗”，最坏的结果已经出现。
前瞻整个2026年度，大环境应该比2025年有所改善，而溴素的价格上涨对业绩的影响一定会在今年中报之中有所正向体现。当然，至于影响几何，我们还要看具体的中报。
山东海化业绩仍处于低迷期的主要原因是纯碱价格依然在低价的泥潭里难以有所改善，微利时代还在持续。截止目前，还没有看到大幅改变的迹象。至于溴素，在今年一季报的均价偏低，约为3-4万元/吨，未能全面体现整个暴涨为公司业绩带来的影响。这需要再中报进一步观察。另外，各项费用，财务成本，资产减值等方面的影响，也直接拖累业绩的趋势扭转。
山东海化的主要产品纯碱，产能约280万吨。轻质纯碱价格约1200-1250元/吨；重质纯碱价格约为1240-1300元/吨；仅有约3%毛利率的价格，很难有效覆盖公司这个生产经营的成本。这也是目前行业的现状，主要产品产能过剩，价格长期地位徘徊，几乎看不到扭转的希望。
但是，对于这一类公司来说，我的看法是深入关注它最困难的时候的表现，整个行业持续低迷已经有相当一段时间了，“万物皆周期”，那个市场的拐点也就越来越近了。
截止今年一季报截止日3月31日，持有山东海化的股东户数是6.18万，从长期的股东户数来看，变动也在合理区间。但再看看前十大股东的变化情况，还是很有看点的：3家新进，4家增持，胡秀娟增持超过908万股，一跃成为第二大股东；香港中央结算有限公司增持超792万股，大幅增加181.97%。英国四大银行之一的巴克莱银行以新进超352万股成为第五大股东。
这些增持或者新进的股东们，一定有比我们普通散户更专业的眼光。至于能否对山东海化的股价构成支撑，那还要看具体的走势了。
目前最重要的就是看周一，山东海化是直线下跌乃至跌停开盘呢？还是走出“利空出尽是利好”的反转，我们就期待吧！
本文是自己对山东海化一季报的个人理解，不是向任何人推荐股票的依据，本人也与山东海化没有任何关系。
股市有风险，入市需谨慎。每个人只能做自己决策的主人。
祝大家投资顺利！
静观其变，乐见其成！
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